桂林股指期货配资山东高速:整体上市迈出关键一步 买入

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  事项:

  山东高速公布发行股份实施重大资产购买暨关联交易预案:公司拟向大股东山东高速集团非公开发行股份约14.18亿股,购买资产的标的为高速集团持有的高速运管公司 100%股权及潍莱公司51%股权,标的预测评估值75亿元,发行价格为公告前20个交易日均价5.29元/股。

  评论:

  整体上市迈出关键一步,收购大股东资产权益里程290公里,总里程增幅46% 大股东山东高速集团向公司注入高速公路资产,包括高速运管公司100%股权及潍莱公司51%股权,其中高速运管公司资产主要为两部分,第一部分是京福高速德齐南段、齐济段和济泰段(三段资产以下统称京福纳入段),总里程为139.16公里,即京福高速和京沪高速在山东境内重合路段(除德齐北段外);第二部分是威乳高速(威海—乳山高速公路项目),威乳高速是国家重点公路威海-乌海主干线、威海-青岛支线和山东省“五纵、四横、一环”高速公路网中“一环”的重要组成部分,全长79.6公里。本桂林股指期货配资次资产注入总权益里程规模为290公里,完成后公司总营运里程将达到920公里,位居上市公司前列。

  增加预案定价较为公允,优于08年方案,公司盈利规模将随股本扩张幅度同步提升此次注入的资产账面价值43.5亿元,预测评估值为75亿元左右,P桂林股指期货配资B为1.72倍,与公司当前1.76倍的PB水平较为接近,我们认为基本合理。根据增发预案的初步评估,拟收购资产对公司2010年度业绩影响体现为不摊薄每股收益,我们认为拟收购资产之前已逐步度过大修养护期,未来养护成本将大幅降低,京福纳入段显著的区位优势将使其盈利水平稳步提升,潍莱高速和威乳高速成长性良好,随着通行费收入的持续增加和成本的控制,未来几年亏损水平有望迅速收窄,并有望增厚公司每股收益水平。总体来看,此次增发方案优于2008年公司收购大股东资产时的定价。根据预案,公司股本将扩张42.5%,我们认为公司盈利水平将随着股本的扩张同步提升40%以上。

  路网布局更加均衡,抗风险能力得到强化09年由于路网分流的冲击,公司经营受到较大的负面影响,目前分流压力已经大为缓解。资产注入完成后,公司路网布局将更加均衡,通行费收入增速将主要取决于省内经济的发展和汽车保有量的提升。预计2013年建成通车的省内新京沪高速线——济乐高速(济南-乐陵)虽然对公司旗下京福段有负面影响,但考虑到一方面京沪方向车流目前已被开通的临沂-莱芜-淄博-滨州方向高速分流,且公司可通过旗下济莱高速(山东省内新京沪高速组成部分)的受益对冲,所以综合来看公司整体面临的压力较小。 (国信证券 郑武 )

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